예기치 않은 결과의 법칙은 사회 과학에서 의도된 것이지만 예상하지 못한 결과를 낳는 행동의 결과를 비추는 전제입니다.
트럼프의 정책들이 지금까지 미친 두 번째, 세 번째 차원의 영향을 생각하면서, 이 개념은 점점 더 중요한 고려 사항이 되고 있습니다.
최근 월스트리트 저널에 실린 기고문에서 브릿지워터 어소시에이츠의 CIO인 그렉 젠센은 “미국 자산에 과도하게 노출되는 것은 위험한 시기이며, 거의 모든 사람들이 그 상태에 있다”고 주장했습니다.
젠센은 맞습니다. 2025년을 향해 가면서, 거의 모든 월스트리트가 미국의 예외주의 거래와 Mag 7 주식에 숨는 아이디어에 동참했습니다:
트럼프의 무역 정책의 영향을 풀어내기 시작하면서, 나는 대통령과 그의 팀이 완전히 예상하지 못한 주요한 글로벌 자본 흐름의 재조정을 목격하고 있습니다.
MSCI USA 지수와 MSCI World를 비교해보면, 지난 몇 년 동안 미국은 재정 적자가 크게 늘면서 상승한 반면, 나머지 세계는 침체된 경제를 겪고 있음을 알 수 있습니다. 하지만 트럼프가 무역 정책 협상과 낮은 적자 추구를 시작한 이후로, 이 비율은 급격히 붕괴되고 있습니다:
이 현상을 유도하는 요소를 풀어보겠습니다. 주요 경제국들을 살펴보면, 그들이 어떻게 진화하고 있는지 알 수 있습니다.
국경을 넘는 경제 서프라이즈 지수들을 비교하는 것은 경제가 어떤 방향으로 가고 있는지 파악하는 좋은 방법입니다. 이 지수들은 경제 데이터가 상향 또는 하향으로 예상 밖으로 나타나는지를 실시간으로 측정합니다.
지난 몇 년 동안 대부분의 경제는 일치했습니다. 하지만 지금은 큰 차이가 발생하고 있으며, 미국은 예상보다 낮고, 다른 나라들은 예상보다 높은 결과를 보이고 있습니다:
여기에 더해, 트럼프의 세금 부과 위협은 많은 국가들, 특히 유럽에서 재정적 동력을 깨웠습니다.
내 최근 인터뷰에서 빈센트 델루아르가 보여준 이 차트에 따르면, 트럼프가 NATO 안보 장치를 지원하지 않겠다고 위협한 상황에서, 독일은 이제 국방 및 인프라에 5,000억 달러를 투자할 계획입니다. 이는 번드 금리를 급등시킨 발전이었습니다:
이로 인해 유로/미국 달러는 1.088로 급등했으며, 달러는 반대로 하락했습니다.
이는 긴축 정책을 추구해온 국가에서 재정적 구속을 해제한 순간이었습니다. 이 반전은 유럽 주식의 급등을 촉발했으며, 자본이 미국 주식에서 유럽 주식으로 이동했습니다.
일본에서도 유사한 금리 급등 현상이 나타났습니다. 일본의 30년 만기 국채 금리는 20년 만에 최고치를 기록했습니다:
미국 채권과 주식에 자본을 주로 투자해온 국가들의 금리가 계속해서 오르면서, 이는 미국 자산을 보유하는 이유에 압박을 가하고 있으며, 결과적으로 글로벌 자본이 자국으로 돌아가면서 미국 자산을 순매도하는 현상이 나타납니다.
그래서 세계 최대 헤지펀드인 브릿지워터의 CIO인 젠센은 “미국 자산에 과도하게 노출되는 것은 위험한 시기”라고 말하고 있습니다. 지난 30년 간의 마진 구매자들이 이제 마진 판매자로 변하고 있으며, 이는 주로 트럼프의 정책에 의해 촉발되었습니다.
저는 글로벌 자본 흐름에서 이 추세가 이제 막 시작되었다고 믿습니다. 예, 이미 많은 큰 변화들이 발생했지만, 큰 자금은 몇 주 만에 움직일 수 없습니다. 그런 거대 선박은 전환하는 데 수년이 걸립니다.
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