주말 동안 휴식을 취했기를 바랍니다. 미국 주식 시장은 이번 주에 또 다시 격동의 시작을 맞이하고 있습니다.
지난 주에 조정에 들어갔으나 금요일에 올해 최고치를 기록한 후, S&P 500 지수는 오늘 급등락을 반복했습니다. 동부 표준시 오후 2시 30분 기준으로, S&P 500은 1% 상승세를 보이며 다시 상승세로 돌아섰습니다.
나스닥 종합지수도 잘 나가고 있으며, 그 당시 0.8% 상승세를 기록했습니다.
경기 침체 우려가 고조되고 (신호가 나타나고) 있는 가운데, 질문이 제기됩니다: 미국 주식은 바닥을 친 것일까요?
데이터는 (대부분) 그렇지 않다고 말합니다. 살펴보겠습니다:
VIX 지수는 21 근처에 머물고 있습니다.
27.3 이상(장기 평균보다 한 표준편차 이상)의 값은 변동성이 높음을 나타냅니다. 일반적으로 주식은 변동성이 급증한 후에 좋은 성과를 냅니다.
12월 중순, VIX 지수는 연준이 금리를 25bp 인하한 후 27.6에 도달했습니다. 일주일 후, S&P 500은 거의 3% 상승했습니다. 오늘의 변동성 지수는 약 19에 머물고 있지만, 빅 테크의 대규모 매도 또는 실망스러운 인플레이션 데이터가 발표되면 VIX 지수가 상승할 수 있습니다.
실제로 우리는 지난 주에 거의 이와 같은 시나리오를 목격했습니다. 월요일 오후 VIX는 27.9에 도달했고, 이후 S&P 500은 주 후반에 조정되었습니다.
변동성 지수는 여전히 장기 평균(19.5)보다 높은 수준에 있습니다. 하지만 주식의 바닥을 신호하기 위해서는 앞으로 몇 달 동안 높은 수준을 유지해야 할 것입니다.
S&P 500은 향후 12개월 실적 추정치의 19.9배로 거래되고 있습니다.
즉, 현재 S&P 500은 내년 기업의 예상 실적의 약 20배로 거래되고 있습니다.
맥락을 위해, 2008년 폭락 전 S&P 500의 선행 P/E 비율은 약 15배였습니다. 위기 동안, 이는 약 10-12배로 하락했습니다. 2022년 경기 침체 우려가 커지던 시기, S&P 500은 약 15배의 선행 실적 추정치로 거래되었습니다.
그래서 여기서는 여전히 괜찮은 상황입니다. 또는 최소한, 시장은 어느 정도 경기 둔화를 반영하고 있습니다. 이는 팬데믹이 발생했을 때 실적 추정치가 크게 감소했던 2020년 경기 침체 시에도 마찬가지였습니다.
반면, 소비자들은 걱정하고 있다는 것을 알고 있습니다. 미시간 대학교 데이터에 따르면, 소비자 신뢰는 3월에 11% 하락했으며, 12월 이후 22% 감소했습니다.
최근에는 이에 대한 이야기를 많이 듣지 못했지만, 아마도 우리는 2022년과 같은 “느낌의 침체(vibe-cession)” 영역으로 조금씩 돌아가고 있는 것일지도 모릅니다.
주식을 구매할 시기를 제가 말씀드릴 수는 없지만, 연준이 상황을 구제해 줄 것이라고 기대해서는 안 된다고 자신 있게 말씀드릴 수 있습니다 — 적어도 이번 주에는 말이죠. 3월 연방공개시장위원회(FOMC) 회의가 화요일에 시작되며, 중앙은행 관계자들은 금리를 동결할 것으로 압도적으로 예상되고 있습니다.
따라서 질문은 남습니다: 이 일시 중지는 얼마나 오래 지속될 것인가? 그리고 관련하여: 파월 의장이 개입하기 위해 주식은 얼마나 낮아져야 할까요? 우리는 트럼프가 구제금융을 계획하고 있지 않다는 것을 알고 있습니다.
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